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全球多個邊境市場從死亡邊緣再起，成為國際投資人的新寵。巴基斯坦、菲律賓這些「鳳凰經濟」國家，如何浴火重生？

另開

七月底，巴基斯坦總理謝里夫遭最高法院罷黜，結束他第三次總理任期。但他確實帶領巴基斯坦的經濟走上坦途。四年前巴國經濟成長率只有三％，通膨率超過一○％，預算赤字激增，危機如影隨形。

如今，通膨率回落、預算赤字縮小、經濟成長率接近六％。這也讓投資人重回這個市場。二○一二年以來，巴國股市總市值以美元計算，成長一倍。

這類從死亡邊緣轉為繼續生存的國家，被形容為「鳳凰經濟」。

巴基斯坦和菲律賓已經浴火重生，成為國際投資人的新寵。但阿根廷、埃及、奈及利亞仍在早期復甦階段，經濟能不能回穩，尚待觀察。

除了政治不穩定的特色外，「鳳凰經濟」一般會經歷三個階段：一開始是「灰燼」期，危機來臨、資金外逃；之後是「因應」期，政府啟動改革，通常要仰賴國際貨幣基金（IMF）的金援；最後才是「重生」期，經濟回穩，吸引外資回流。

各國在「灰燼」期面臨的情況大同小異。要不是預算赤字，就是貿易逆差，導致財政支出捉襟見肘；投資人不願意再借錢，利率飆升；外資快速流失；政府開始干預匯率，以因應外匯存底下滑帶來貨幣貶值的壓力。

因應這些危機，政府多半靠貨幣貶值、減少補貼、抑制通膨率，為經濟帶來轉機。IMF則一手金援，一手給政策建議。

國際資金反轉則是經濟重生的訊號。資本回流有助於重建外匯存底，租稅特赦也能吸引資金回流。二○一六至一七年間，阿根廷藉著租稅特赦，吸引一千多億美元。

通常在危機發生的頭兩年，通膨增加可帶動經濟成長，並讓經常帳赤字可控。但風險是伴隨改革而來的社會動盪，可能重陷危機。奈及利亞雖在前央行總裁薩努西改革下，股市大漲，但隨著薩努西遭到解職，去年奈國經濟再次陷入困境。

即使從鳳凰經濟模式中重生的國家，風險仍然存在。巴基斯坦去年揮別IMF的紓困貸款，財政及貨幣政策紀律廢弛。現在巴國想靠中巴經濟走廊投資計劃，帶動經濟大幅成長，但外資說走就走，讓巴基斯坦經濟處於風險之中。（盧沛樺譯）

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