相關個股：統一(1216)

2603長榮。VS。2207和泰車。股神巴菲特價值投資策略。

SCFI從年初高點5094點下跌以來，11/11報1443點。已經跌掉71%。但長榮連續三季獲利破千億，分別為1014億、1023億、1007億，合計3044億，EPS 143.8。原因在於長約保護短約。股市禿鷹最猖獗的時候是在6月底除息前，結合財經媒體、網紅直播、股票LINE群組，造謠三雄長約被砍單，事後證明都沒有。

長榮、陽明長約主要簽訂時間，歐洲線在1月、美洲線在6月。2021年SCFI現貨價一路大漲10倍，海運公司也沒要求改約。因此2022大客戶基於合約精神，也沒有換約、依約履行，這是雙方長期的默契。小客戶或有降價要求，但也不是周周降價，就久久調降一次。因長約保護，只剩一個月的歐洲線大勢底定、而到明年6月的美洲線也不會有太大變化。所以小摩9/19估今年EPS 167.7、中信投顧估164.2都不難達到。而明年小摩估EPS 85.46、中信估63.96。立論基礎就是因此而來。不過目標價就南轅北轍了。小摩抓520、中信只給160。小摩給的是3倍本益比、中信給出不到1倍本益比就很難理解了。而以現在股價150、依明年獲利預估，現在的本益比其實也只有1-2倍而已。

以中信低標EPS 164來說好了，保守50%配息率80元。目前殖利率約53.33%，再創全球股票紀錄。去年6/1長榮公布6/29除息18元，因假除息融資賣壓，長榮一路從146跌到108進入除息，跌幅26%。明年配息80元將考驗長榮智慧。到底是要一次年配息80元、還是季季配20元、甚或月月配7元，避免再次因假除息影響股東權益。還有一派說法是，可以學友達五年平衡配息計畫，加計2023-2024年獲利，不要一次配完，未來五年都配息50，也是一個想法。大家明年有空，一定要參加明年長榮股東會，表達小股東自己的想法、維護股東權益。

長榮股本只剩211.1億，截至Q3帳上現金3918億超過目前市值3174億，配息80元也才動用1728億，帳上現金仍有2000億，而這還沒算進Q4財報。Q3淨值254.9，更超越目前股價150一大截。股/淨比只有難堪的0.58。財訊謝金河社長對股/淨比解釋的最好，如果把長榮現在拿去私有化清算掉，你買150，清算後拿回254.9。股/淨比0.58、獲利接近100%這樣概念。

股價低於淨值、甚至低於現金部位。等於把長榮小股東打入18層地獄。而與長榮截然不同的是位於天堂與耶和華同在的2207和泰車。和泰車去年EPS創新高來到 29.68，本來就不如長榮45.57，但和泰車股價一直600高高在上。18800點在600、大盤跌了6000點，還在600。反觀長榮股價還原減資因素，從234跌到60(150*0.4)，跌掉75%。今年和泰車受到98%持股的孫公司和泰產險防疫保單影響，Q3 EPS -25、前三季逆轉敗 EPS -18.62，股價仍然高高在上605。台灣疫情確診人數、仍居高不下。加上從確診到理賠完畢，以我自身經驗，時間落差在3-4個月。以此估算，和泰車Q4 仍會大虧2個股本 -20。今年EPS 可能會落在-39。而明年Q1還會-10、Q2仍是虧損，直到Q3所有防疫保單陸續到期，才有可能損益兩平。和泰車前三季虧損145億。而和泰產險9月底宣布現金增資260億，也是抓未來潛在虧損至少還有115億，與我估算的很接近。再從另一個數字。全體防疫保單至9月底理賠1070億、至11/12暴增到1513億、預估到年底理賠金額會突破2000億大關，到明年還會來到2300億。也符合我的預估數。

以和泰車目前股本54.6億，要達到和泰產險增資260億，每一和泰股東至少還要掏出48元(260/5.46)。等於是拿和泰車股東的錢，去賠和泰產險確診保戶。而EPS負的賠錢公司，過去台股我查了一下，是潤泰集團的4174浩鼎，2016年天價在755，最低跌到58，現在70。番外篇簡單說一下浩鼎，浩鼎是乳癌新藥股，其實這幾年已經拿下多張三期完成國內外藥證。理論上乳癌是好發率最高的癌症，也是靠用藥治癒率最高、死亡率最低的癌症。乳癌用藥市場很大，浩鼎切入正確。只不過沒人買單，到現在都賺不到錢。所以有投資生技股的，不要以為拿到藥證，就可以漲翻天，拿到藥證而賣不出藥，才是災難的開始。潤泰另一檔4147中裕，愛滋病新藥股一樣拿下多張藥證，同志圈不買單也有這個問題。至於連三期都沒做，連藥證都拿不到的，當然更慘。1126選後，我會再分享新藥股爭議性最高的6547高端。

回到和泰車這邊。和泰車負EPS、股價來到本夢比，真的對和泰車很難堪。和泰車代理日本Toyota雖然連續20年拿下台灣龍頭，但汽車市場本來就是一片紅海，成長幅度有限，更何況今年迎來防疫保單史上大浩劫。今年EPS -39、明年也很難轉虧為盈，我不覺得股價605是長榮150的4倍有道理。相反的長榮股價超越和泰車，才符合股神巴菲特的價值選股策略。

有很多人私訊問我，為何鉅額虧損的和泰車股價能跑到605，我都沒時間回覆，在此統一回答，其實很簡單，在於籌碼面。隨便找個籌碼App，把大戶持股設定200張(持有1.3億算大戶吧)、小戶持股抓10張以下(持股在600萬，其實也不算小戶，只是沒有更低設定)。你會發現大戶持股在94%以上，而小戶散戶持股0.87%不到1%。這就是和泰車鉅額虧損，仍保持600高股價的原因，因為市場買賣成交量很少，就是一檔殭屍股、股價不會波動。當然本益比20倍原本就偏高、維持在600也漲不上去就是了。更何況現在是負EPS本夢比。

2022年富比士全球富豪榜，以10億美元為基準，共有2668位上榜。大部分都是企業翹楚，如高科技、金融業銀行家、石油能源鉅子。唯一靠投資股票上榜的，只有價值投資策略的股神巴菲特。從沒有靠籌碼面優勢進入富豪排行榜的。今年股票熊市，巴菲特雖然從第二跌到第五，仍無損其股神地位。而長榮0.8倍本益比、0.58股價/淨值比、53%殖利率、股票市值低於帳上現金部位一大截。價值投資策略選股，長榮都是全台股甚至全球股市最佳選擇。巴菲特以其價值投資選股、全球股神地位霸榜60年。有為者亦若是。我一樣通押2603長榮。本來本週要分享6706惠特的，但因周五大漲500點，長榮竟然逆勢下跌。加上美股周五持續噴出大漲，一來一往之間更凸顯長榮下週報復性反彈價值。

純真實數據心得分享，非買進賣出建議。

• 統一(1216)