產能擴充+軟體訂閱:雙引擎驅動股價新高峰選擇權實驗室197069



  
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相關個股:喬山(1736)





喬山(1736)作為全球前三大健身器材製造龍頭,近期表現強勁,其業務涵蓋商用、家用與按摩椅三大領域,已連續七年刷新營收紀錄。2025年的關鍵轉折點來自越南第二廠即將於第三季投產,有效規避中美貿易摩擦帶來的關稅風險,同時公司積極發展軟體訂閱業務,逐步轉型為健身生態系整合者。本研究基於最新財務數據、法人動向與技術指標,提供完整投資分析報告,建議長線投資人可逢回檔分批布局,預期下半年將隨產能擴充與客戶基礎擴大而有新一波成長。

基本面分析:營運表現亮眼,產能擴充成長可期

營收創歷史新高,獲利大幅躍升

喬山作為全球健身設備製造龍頭,近期營運表現亮眼。2025年1月合併營收達33.01億元,年增幅達44.9%,開年即展現強勁動能。而2024年12月營收更達76.14億元,月增46.1%、年增36.7%,不僅改寫歷史新高,也帶動2024年第四季及全年營收分別達173.57億元及477.80億元,雙雙創下新紀錄。值得注意的是,喬山營收已連續七年刷新歷史新高,顯示其市場競爭力持續提升。




在獲利方面,2024年前三季每股稅後純益2.08元,相較2023年同期的0.19元有顯著提升。隨著第四季營收創單季新高,預期全年獲利表現將更為亮眼。近四季EPS已達8.01元,當季更有5.95元的優異表現。

越南二廠戰略佈局,因應美國關稅政策

為應對美國對中國製品加徵關稅的政策,喬山已提前進行全球供應鏈重組。公司在越南購入5萬7,000坪土地規劃興建越南二廠,預計2025年第3季將有部分廠區完成並開始投產。此戰略性布局極具前瞻性,新廠面積較原先越南一廠更大,投產後將成為喬山出口美國的家用及中低階商用產品主要生產基地。

喬山目前在全球五個國家建置七座製造工廠,總占地面積高達15萬坪,已成為全球最大的健身器材製造廠。多國家製造基地的布局,使喬山能更靈活應對各種市場變化,減少單一地區生產的風險,這一供應鏈彈性是公司的核心競爭優勢之一。

多品牌策略擴大市占率

喬山採用多品牌策略佔領不同市場區隔,在商用市場推出高端商用新產品「Matrix-Onyx」以及初階商用品牌「Vision」系列,有效提升市占率。同時,家用市場則透過「BowFlex」、「Horizon」及「Schwinn」多品牌布局,品牌知名度持續攀升,擴大在大型量販通路、自有零售通路及電商的營收規模。

尤其值得關注的是Bowflex品牌效益已開始顯現,預計家用健身器材市場在2025年將有雙位數增長。此外,重要客戶Basic-Fit採取加盟模式,進一步推動商用健身器材出貨量創新高。




籌碼面分析:法人持續買超,外資最為積極

外資主導買盤,法人整體看好

喬山的籌碼結構近期呈現相當正面的發展。根據最新資料,近五個交易日喬山股價漲幅達12.99%,而三大法人合計買超349.017張,其中外資買超287.985張,展現強勁信心。投信與自營商也分別買超19張和42.032張,法人買盤一致看好。

分析2025年4月2日的盤中資料,成交量達6,004張,成交金額為13億元,週轉率1.97%,顯示市場參與度較高。值得注意的是,外盤量(3,021)略大於內盤量(2,919),顯示買方力道稍強。這些跡象都顯示機構投資人對喬山後市展望正面。





股價走勢強勁,市值攀升

截至2025年4月2日,喬山股價為217.00元,當日小漲0.23%。從更長的時間週期來看,喬山股價從52週低點69.00元已大幅上揚至目前水準,漲幅超過200%。市值已達658.37億元,顯示市場高度認可其企業價值。

值得注意的是,3月4日股價報價為199.5元,短短一個月內又有約9%的上漲,顯示近期買盤持續湧入。股價目前已接近52週高點220.00元,後市是否有突破壓力點的動能值得密切關注。

技術面分析:上升趨勢明確,留意短期波動

股價維持上升通道,波動性增加

從技術指標來看,喬山股價目前明顯處於上升趨勢中。4月2日交易日的開盤價為221.00元,盤中最高達226.50元,但有回落至210.00元的情況,收盤價217.00元,單日振幅高達7.62%。這顯示在上升趨勢中伴隨著較高的波動性,投資人需留意短期風險。

平均價格為216.59元,與收盤價217.00元相當接近,顯示目前價位已有一定的市場共識。然而,股價技術指標已來到較高位置,短期內可能面臨獲利了結壓力。

估值分析:本益比偏高但仍有合理性

喬山目前本益比為27.08倍或24倍(數據來源略有不同),相對於一般製造業而言處於偏高水平。然而,考慮到公司連續七年營收創新高、越南二廠投產及軟體訂閱業務等新成長動能,這一估值仍有其合理性。

每股淨值為39.69元,本淨比5.46倍,也顯示市場對公司未來成長性有高度期待。未來如果軟體訂閱業務比重提高,有望帶動獲利結構轉型,進一步支撐較高估值。

投資建議:長線看好,分批進場降低風險

基於以上分析,我對喬山(1736)提出以下投資建議:

中長期投資策略

喬山基本面強勁,營運連年創新高,品牌優勢明顯,越南二廠布局將有效應對美國關稅政策,為中長期發展奠定基礎。軟體訂閱業務發展有望帶動獲利結構轉型,提升長期毛利率與獲利能力。建議長期投資者可以逢回檔分批進場,長期持有。

具體而言,投資者可關注以下時間點:
1. 越南二廠第三季投產進度與初期產能利用率
2. 軟體訂閱業務營收占比提升情況
3. 主要客戶Basic-Fit加盟模式進展與新訂單狀況

短期投資策略

從短期角度看,喬山股價已有相當漲幅,本益比處於較高水平,加上目前接近52週高點,短期可能面臨技術面調整壓力。建議短線投資者可等待技術性回檔後再尋找進場時機,降低風險。

風險控管建議

投資喬山仍需注意以下風險因素:
1. 全球經濟不確定性可能影響健身器材需求
2. 越南二廠投產進度如有延誤可能影響出貨
3. 競爭加劇可能影響市占率與毛利率

結論與未來展望

喬山(1736)作為全球健身器材製造龍頭,憑藉其完善的全球供應鏈布局、多品牌策略以及持續創新的產品線,已連續七年刷新營收紀錄。2025年的兩大亮點——越南二廠投產與軟體訂閱業務發展,將為公司帶來新的成長動能。

雖然當前估值已相對較高,但考慮到公司的市場領導地位、穩健的財務表現以及轉型升級的戰略布局,中長期投資價值依然顯著。投資者可分批進場,並密切關注越南二廠投產進度以及軟體訂閱業務發展情況,把握喬山轉型升級的長期投資機會。


免責聲明

本文分析純屬個人投資研究心得,不構成任何投資建議。投資市場具有高度風險,請投資人審慎評估並自負盈虧。任何投資決策前,建議諮詢專業財務顧問,並依據個人風險承受度做出判斷。


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以上所提供之資訊,不保證絕對無誤,資訊如有錯漏而令閣下蒙受損失(不論是否與侵權行為、訂立契約或其他方面有關),概不負責。同時,上揭所提供之投資分析技巧與建議,只可作為參考之用,並不構成要約、招攬、邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出操作決定,如因相關建議招致損失,概與《選擇權實驗室》無關。

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