買了一家公司的股票，等於是把自己的錢託付給這家公司的ＣＥＯ，最怕的就是所託非人，把錢交給了「賠錢ＣＥＯ」，讓自己的辛苦錢化為烏有。而從過去五年的統計數字來看，華泰董事長杜俊元、亞瑟董事長吳光訓、威盛總經理陳文琦，及永兆董事長吳宗仁等四位，恐怕就是最讓投資人傷心傷財的四位ＣＥＯ。

文／楊紹華

某種程度來說，買股票，其實就像你我熟悉的選總統一樣。你或許不懂政治，搞不清楚國家當前的困境及解決之道，但透過各種管道，你瞭解某位候選人的立場、背景及政見，認為他有能力帶領國家，於是投他一票，把國家前景託付給他，期待他能讓國運昌隆、全民幸福。同樣的，買一張股票，就是把自己辛苦工作賺來的錢託付給公司執行長（ＣＥＯ），雖然自己不懂產業、不善經營，但期待ＣＥＯ能發揮專業能力，讓股東的錢發揚光大。

如果，不幸所託非人呢？選錯總統，陷國家於困境，全民皆苦；而選錯ＣＥＯ，雖然影響程度不若總統般的廣泛長遠，但是卻更能感到切身之痛。就短期來看，加權指數在九十二年底至今年一月底的期間內，整體平均投資報酬率是一．七六％，但若你把錢交給葉素菲、李皇葵等ＣＥＯ，買了博達、皇統股票，那麼，抱股不到一年的時間，股票就慘遭下市，你的辛苦錢就化為烏有！

超過半數ＣＥＯ，去年讓股東賠錢

就因為買股票像極了投票選舉，所以，「選賢與能」也是買股票時的必然圭臬，可惜的是，在台灣的股票市場，選賢與能並不是那麼容易。像是去年國內經濟表現不差，但根據證交所統計資料，若以九十二年底到今年一月底的期間計算，上市個股當中，僅有二八六檔個股出現正數的投資人投資股票報酬率，而有三四七檔個股為負報酬，再加上去年以來因財務問題終止上市的八檔個股，那麼，正報酬個股佔整體市場的比率不到四五％，換言之，即使在經濟表現不差的時期，也只有不到一半的上市公司ＣＥＯ，能夠幫股東真正賺到錢。

當然不能因為個股的投資報酬率未達正數，就說這家公司的ＣＥＯ不賢不能，不值得投資人繼續給予支持，只不過，從去年乃至於過去五年的歷史經驗來看，有幾位ＣＥＯ的確已經逐漸淪為股票市場的「票房毒藥」。有人說，選擇ＣＥＯ要先看其對於所屬產業的專業程度，並觀察個人誠信道德、社會聲望等層面，不過，這幾位淪為票房毒藥的ＣＥＯ，不僅專業度絕無疑慮，且從形諸於外的舉措來看，其道德形象、社會地位等亦均為上等，換言之，當我們稱其為「賠錢ＣＥＯ」時，並非影射其專業不足、誠信可疑，只是事實證明，他們的確讓股東的資金有去無回。

‧ 賠錢ＣＥＯ１ 杜俊元：華泰電子董事長、前矽統科技董事長

華泰電子董事長兼總經理杜俊元，可說是市場形象與投資報酬最具反差性的一位ＣＥＯ，怎麼說呢？在台灣的半導體產業界，杜俊元的輩份極高，雖然是台積電董事長張忠謀在美國史丹佛大學的學弟，但是比張忠謀更早回台灣，更早投入產業界，他創設的華泰電子，是台灣第一家民間半導體廠，聯電董事長曹興誠曾經是他的副手，而在去年底宣佈退休的宏碁董事長施振榮，更曾是杜俊元的學生。而除了產業界的地位崇隆之外，杜俊元近年熱衷慈濟功德會活動，發大願、出大錢、花時間，絕非虛應故事的全心全力積極投入，也為他博得了「大善人」的封號。

不過，這樣一位大善人，卻令不少股民很受傷，因為華泰電子竟是九十二年底至今年一月底投資報酬率最差的一檔個股，報酬率為負七八．○七％，不僅如此，如果從九○年底、八十八年底兩個時點開始計算，華泰的投資報酬率都是上市個股當中倒數第二的悲慘表現，而杜俊元的另一事業體矽統科技，近年整體表現也是乏善可陳，據統計，若在九○年底買進矽統持股至今年一月底，投資報酬率約為負八○％，遠低於同期間台股整體平均的八％報酬率，由此數據來看，說大善人杜俊元是股票市場中最令股民喪膽的「賠錢ＣＥＯ」之一，確實不為過。

過度擴產是由盛而衰關鍵

「大善人」與「賠錢ＣＥＯ」的劇烈形象反差，或許可以用八十八年間杜俊元一筆驚人捐款的影響，得到鮮明印證。當時，杜俊元捐出矽統科技的股票，數量高達八千張，此時矽統正值營運巔峰期，股價約達一六○元以上，概略計算，八千張股票約值十三億元之多，杜俊元的大手筆當然成為媒體讚揚焦點，不過，股票市場卻是以重大利空反應，強勁漲勢為之中斷，獲利了結賣壓大舉出籠，因為市場擔心，八千張股票勢必大量賣出，打亂籌碼衝擊股價，於是，杜俊元的義舉，竟是令股民賠錢。

不過，熟悉業界的人士也表示，過去幾年，杜俊元全心投入慈善活動，實在不能說是華泰或矽統的ＣＥＯ，如果說杜俊元有什麼重大的過失，那麼就是「太過於充份授權」，且在這段杜俊元放手的真空期，接手的矽統總經理劉曉明及華泰總經理李建良又太過激進，才會造成今天這番局面。不少重傷於矽統的長期投資人，至今仍然認為，當年劉曉明力排眾議，堅持斥資興建自有晶圓廠，是矽統由盛而衰的最主要關鍵，而華泰副總經理李俊寬坦誠，大幅擴充產能卻無法如期接獲訂單，是造成華泰兵敗如山倒的主因。

賣掉矽統，杜俊元要全力救華泰

值得注意的是，杜俊元在去年賣掉矽統，把所有的剩餘資源投注華泰，並且重新回任華泰董事長兼總經理之後，頗有置之死地而後生的氣象出現，或許是過去幾年戮力行善所累積的正面形象所致，華泰的債權銀行對杜俊元幾乎全力相挺，給予優厚的償債條件，此外，杜俊元也請回華泰老臣擔任要職。同時，杜俊元亦已擬定減資計劃，並有意將華泰的成品事業中心切割獨立，另立華禕科技，將以簡易掛牌的方式，為華泰籌措資金，整體看來，在改善財務體質並有效瘦身之後，華泰不無翻身契機。

‧ 賠錢ＣＥＯ２吳光訓：亞瑟科技董事長

早期，亞瑟也曾經靠著生產磁碟片與數據機獲得不錯利潤，八十六年公司每股獲利達到四元以上，股價也曾上達百元，然在新巨群集團吳祚欽借殼上市入主之後，淪為吳祚欽炒股獲利的工具，乃至於在八十七年的本土性金融風暴當中，因為手中的集團持股盡皆重挫，致使公司元氣大傷，雖然董事長交由具有政治實力的吳光訓接任，但公司營運仍然一厥不振，除去年仰賴處份高鐵持股獲利外，九十二年以前，公司呈現連續虧損六年的慘況。

業績不佳，股價表現及配股能力自然受限，進而壓低投資報酬率，若是從八十八年底持股至今，五年的投資下來，報酬率是負九六．八五％，為同期間上市個股當中報酬最差者，雖然公司在九十二年底，一度因為市場景氣回溫而出現單月轉虧為盈，帶動股價，可惜轉機表現僅屬曇花一現，在市場競爭激烈，公司本業相對不具優勢地位之下，整體營運表現仍未明顯改善。

涉嫌內線交易，成也政治敗也政治

其實，董事長吳光訓終究並非專業出身，且在市場素有「豐銀吳」之稱，具主力色彩，使得亞瑟的市場認同度總難有效提升，公司雖然找來專業經理人蘇聰敏擔任總經理，但投信業者指出，當年亞瑟之所以找上吳光訓擔任董事長，即是希望藉由吳光訓的人脈及財力整頓亞瑟，因此吳光訓在亞瑟的決策過程必然扮演重要角色，且蘇聰敏目前的亞瑟持股為零，這也讓市場對總經理發揮專業能力的意願有所疑慮。

若要強說吳光訓對亞瑟股價的實質加分效果，或許反倒是在政治面題材部份。據瞭解，吳光訓為高雄地方政治派系白派的嫡系傳人，在去年的立委選舉中，獲得目前有意角逐國民黨主席的立法院長王金平力挺，以第三高票順利當選，政治實力不弱，在此之下，亞瑟股價也就自然披上政治概念題材。

可惜，當選立委的歡欣未過多久，吳光訓沾惹上疑似內線交易的司法事件，雖然吳光訓極力否認，但由於該案已由檢察官提起公訴，使今年以來亞瑟股又見跌勢，展望未來，投信業者認為在吳光訓形象仍難擺脫「市場派」色彩，且亞瑟本業未見轉機之下，公司要維持獲利，恐怕還是得仰賴處份高鐵持股等業外收益。

‧ 賠錢ＣＥＯ３陳文琦：威盛電子總經理

曾經高達六百元以上股位、雄踞股王寶座的威盛，去年以來的累積投資報酬率只有負六三％，而如果是從九○年持股至今，投報率更慘跌到負八五％，近三年間，威盛總經理陳文琦竟從「智慧資產」代表，淪為台股投資人眼中的「賠錢ＣＥＯ」代表。

坊間，有人認為是過度虔誠的宗教信仰，造成陳文琦的衰敗，在過去，光男企業董事長羅光男篤信瑤池金母，終於散盡千金，而已經賣給光寶集團的致福電子，其創辦人江英村篤信基督教，據傳他對高級主管的任用條件之一是要具備基督徒身分，台股歷史中「信徒ＣＥＯ」招致失敗的案例屢見不鮮，不過，說到陳文琦，與其把問題歸咎於宗教信仰，某位基金經理人認為，不如說是信仰帶給陳文琦的過度自信，才是最大問題。

對陳文琦來說，自信，就是利劍的兩刃。威盛在上市初期就能挑戰英特爾成功，上演「小蝦米對抗大鯨魚」傳奇故事，靠的就是陳文琦對ＰＣ記憶體新主流規格的自信，當年，他不顧國內同業的冷嘲熱諷，一股腦兒投入英特爾不願開發的PC-133規格晶片組，在「聯合次要敵人，打擊主要敵人」的策略下，與英特爾死對頭超微半導體（AMD）共同推展PC-133規格產品，廣獲市場認同，撼動英特爾一向穩若泰山的主流規格主導地位。

AMD市佔率提升，威盛可望水漲船高

可惜，這個合縱連橫的策略很快地被英特爾學去，而陳文琦卻因為過度自信固執己見，誤判下游客戶對英特爾的抗壓力，錯失與英特爾重修舊好的契機，讓英特爾大規模聯合晶片組、主機板業者，共同推出威盛並未取得專利權的Ｐ４處理器相關規格產品，讓陳文琦剎時成了產業中的一支孤軍，一擊倒地，威盛的ＥＰＳ表現，也從九○年的五．六元，衰退到九十一年的○．四元，乃至於近兩年的連續虧損。至今，威盛與英特爾的官司雖已和解，但市場盡失，元氣已然大傷。

「你有沒有發現，威盛的尾牙比往年低調許多，而且，以往穿著隨便的陳文琦，還肯扮成聖誕老人哩！」一位基金經理人表示，在他的觀察，陳文琦披上厚重的聖誕老人裝，意味著他的身段開始柔軟，心態已經經過調整。展望來年，法人指出，由於英特爾推出新晶片組的市場需求不如預期，威盛長期合作夥伴AMD的Ｋ８平台市佔率可望提升，威盛今年營運不乏轉機。

‧ 賠錢ＣＥＯ４吳宗仁：永兆精密董事長

去年，國內印刷電路板產業整體表現不差，在四十四家的上市櫃業者當中，有超過四成的公司，去年營收都較前年成長三成以上，可惜，永兆的營收僅有五％左右的微幅成長，並也寫下了連續虧損四年的難堪紀錄，如果你從九○年底持有永兆股票至今，那麼，已經賠掉了八成以上。因此，在去年五月由總經理升任永兆董事長的吳宗仁，自然也是近年以來令股東心寒的賠錢ＣＥＯ之一。

面對競爭抗壓性不足，短期仍難樂觀

投信業者表示，從八十四年自九十一年的八年期間，永兆的ＥＰＳ呈現連續衰退，從每股賺六元一路滑落到每股賠三元，由此可以看出，該公司的高階經營層對市場競爭及微利化的抗壓性不足，ＣＥＯ所營造出來的企業文化可能失之封閉僵化，致使業績只能隨著市場競爭加劇及微利化趨勢而不斷走跌。

其實，如果瀏覽該公司網站，投資人或許更能感受到類似傳統公務員的僵化心態，就在網站首頁上，竟出現了俏皮的字眼：「星期五，明天就要放假囉！」若是因為投資永兆而賠盡家產的投資人，看到公司網站上的這句俏皮話，恐怕不會莞爾一笑，而會氣到吐血！投信指出，雖然永兆已決定將大舉減資五成，強化營運體質，不過，由於印刷電路板產業的大者恆大趨勢確定，小廠求生不易，因此永兆今年的營運展望，恐怕還是難以樂觀預期。

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力晶姑且不論好不好
至少衝著每人董監酬勞5,000萬
也不會辭董事吧!!
法人都爭著不幹董事時
小心再小心.............

還有創辦人(董事長)拱手讓人
其中必不單純

最近有兩家吧!!
旺宏是其一
還有一家自己去找.............

怪不得我朋友寧可買鴻海、華碩
至少CEO戰戰兢兢
如果低檔買鴻海、華碩都賠錢
模範生都..........
台股就沒什麼可玩的

在活潑的保險業做個低調的CEO。南山人壽總經理陳潤霖上任兩年來極少在媒體露面，操著一口廣東國語，陳潤霖昨日展現少見的幽默。用力學國語，強調與業務員做直接溝通，不論清晨或半夜，南山的員工都曾接過陳潤霖親自回覆的e-mail，「不打烊的CEO」是南山人對陳潤霖的最佳封號。

  今年六十歲，英國籍的陳潤霖畢業於香港大學，在保險業有三十多年的經驗，也是一名精算師。獅子座的陳潤霖表面上低調，但是內心無比熱情，想到剛來台灣時一句國語也不會講，寧願「硬講」，也要到台灣各地跟業務員做直接溝通，兩年來南山人壽的業績有目共睹，今年第一季拿下初年度保費收入冠軍。

  想到剛來台灣學國語的糗事，陳潤霖說了個「嘉義人」的笑話。他說有年夏天他跟太太走進一家店想點碗台灣刨冰消消暑，服務小姐走來問他：「先生，加薏仁嗎？」他聽了非常高興，原來國語已經進步到人家以為他是「嘉義人」了，想再進一步跟小姐聊聊天，沒想到小姐再說：「你的冰要加點薏仁嗎？」他才恍然大悟。

  陳潤霖是南山人壽母集團AIG的資深副總裁，從國外的經驗來看台灣保險市場，陳潤霖以老鷹哲學來比喻企業必須不斷創新與改變。他說，老鷹到了四十歲時，因為羽毛長太厚飛不動，嘴巴長太長會刺到胸，爪子長的又歪又長抓不到食物，老鷹便會飛到懸崖邊，用嘴巴及爪子打岩石直到舊組織脫落，新爪新嘴長出，用新爪拔掉舊羽毛，又是一個新的身體，可以活到七十歲。

  南山人壽在台灣四十二年，就像老鷹四十歲要求變一樣，陳潤霖以此激勵員工從內到外都要蛻變，才能繼續往前走。

  南山人壽今年仍主打投資型及分紅保單，約佔所有業務的三成及四成，陳潤霖期許今年底之前，南山的業績可以再成長30%，雖然沒有金控當背景，南山的市佔率仍達22.6%，陳潤霖認為台灣可以從國際市場引進新的保險商品，讓保險市場不斷創新。

友善列印

在自肥程度最嚴重的二十一家公司董事長當中，軍成科技、中環、利碟、寶華銀行、國聯光電等，都是「股東喝湯，董事長吃肉」的典型。這些公司不僅董事長自肥，財務結構或董監成員，也透著些許不尋常。

高居自肥之冠的軍成科技，被券商認為是「相當投機」的一檔股票，每股股價從去年三月的四十八元掉到十元以下，不但股價異常劇烈起伏，一連串的人事異動，也透著詭異。去年，軍成經理人即多人辭職，今年一月，甚至連簽證會計師也換人，由台灣第一大會計師事務所勤業眾信，換成地址位於彰化的富鋒聯合會計師事務所。軍成科技總公司明明在台北南港科學園區，為何要換一個彰化的會計師事務所，令人不解。

二月，軍成更換發言人；四月，總經理更動；六月，獨立監察人、同時也是精英電腦副董的許明仁，以「業務繁忙」為由辭去監察人之職；六月底，軍成甚至連董事長曹振國都辭職了。

再看其財務，不僅現金餘額、流動比率與速動比率均低，更有大筆現金被凍結在銀行中，顯示銀行對軍成已信心動搖。毛利率方面，從去年的一四‧二九％，降至第一季的四‧七五％，銷予關係人比重大幅拉升，從去年的二六％升高到第一季的四四％，其中軍崴科技就占了三二％，頗不尋常。

這家公司財務薄弱，董事長竟然坐領一千二百十四萬元的薪酬。它的營業費用也明顯離譜，員工約六十人，薪資支出二千八百萬元，交際費竟然可達一千零四十萬元，修繕費也高達九百六十七萬元。甚至連六十人的文具用品，支出也達五十萬元，平均起來，一人一年花掉近萬元的文具費用。

相較於軍成的財務薄弱，中環財務狀況雖尚稱穩定，但去年ｒｏｅ為負，市值一整年也掉了三七％，小股東欲哭無淚，董事長翁明顯卻大幅加薪一八二％，薪資達一千零三十九萬元。

不但如此，在翁明顯擔任主席的董事會，九名董事間，竟有五名是翁家親戚，太太、妹妹、姊姊、外甥，通通一起進入董事會，翁明顯拉拔親朋好友共享榮華富貴。

對此，擔任中環常董、翁明顯之妹翁雅貞表示，由於該公司董監酬勞盈餘分配部分，乃依照前一年的盈餘發放，因為中環前年獲利不錯，所以去年翁明顯薪酬較高，「去年賺得沒那麼多，今年就會領得比較少了！」至於親友進入董事會方面，翁雅貞強調，這是因為當初家族一起拿錢出來成立公司，上市櫃後，「我們會慢慢退休、淡出。」

一人一年的文具費用可以花一萬元太另人羨慕了

第二類自肥公司當中（經營績效與市值價值表現都遜於同業，董事長薪酬卻高於同業者），薪酬高達一千零四十五萬元的彰銀董事長張伯欣，除了薪酬與績效不符之外，還涉及多項關係人交易（見七十八頁自肥董事長篇），單單董事長薪酬似乎還無法充分反映他在董事長高位所取得籌碼。

此外，經常在八卦報導與女星名字共同出現的飛宏科技董事長林中民，不但年薪千萬以上，該公司董監酬勞也定下盈餘五％的高標準，但公司現金部位、流動比率、速動比率卻大幅下滑；更嚴重的是，去年飛宏出現外匯選擇權操作鉅額帳面損失，連簽證會計師也認為該公司在內控重大性方面，「非屬允當」。

二○○四年的「前十大高薪董事長」？第一高薪，仍由台積電董事長張忠謀，以九千一百零五萬元奪冠，年成長率七二％。但若加上股票分紅配股，張忠謀實際收入超過三億二千萬元。

第二高薪是新進榜的台泥董事長辜成允。前年，辜成允接下父親辜振甫的董事長位子。去年碰上水泥業景氣好轉，台泥績效轉佳，稅後淨利創下近十年的新高，市值因此成長三成。使得台泥董事長兼總經理的薪酬成長超過二四○％，一口氣衝到五千一百六十六萬元。這比前年張忠謀薪酬還高，而且創下台泥有史以來的董事長最高薪酬。

這其中，辜成允以總經理身分支領四千二百四十六萬元，以董事長身分又支領九百二十萬元。這兩部分都較前一年度大幅度調高，二○○三年，台泥總經理的薪酬是六百六十四萬元，董座薪酬是八百五十三萬元。

值得注意的是，若把董事長薪酬與各公司當年度稅後淨利做對比，辜成允的薪酬等於台泥去年稅後淨利的一‧一％。一個人，就拿走公司一％的乳酪。

第三高薪的雅新實業董事長黃恆俊也一口氣「加薪」六成，等於雅新一‧三％的稅後淨利。三陽工業董事長黃世惠（第九名），加薪幅度雖只有二四％，但薪酬數字也高達三陽去年稅後淨利的一‧五％。黃世惠的不對等高薪酬，已被詬病多年，但黃世惠依然故我，小股東似也莫可奈何。

此外，台灣傳產業績優股、第七高薪的巨大機械董事長劉金標。他的薪酬數字等於是巨大整體稅後淨利的二‧四％。

董事長領高薪，勢必會成為注目的焦點。不過，只要高薪有貢獻，股東們都該樂見其「領」。

以上文章摘自：商業周刊第 919 期

今年靠郭爸爸賺了一筆........所以郭爸爸的消息

可不能漏了

  以前威x可是x眾轉投資一員.......

誰知該公司知道x盛有搞頭轉一轉轉到自己門下...

賠錢時x眾股東買單....賺錢時卻被搞出去自己賺....這次

從x盛轉到另一檔剛好而已......算一算已經成功兩次